对于东南亚科技巨头Sea Ltd来说，2023年是充满矛盾的一年。在经历了长时间的巨额亏损后，Sea今年终于实现了盈利。在2023年前9个月，Sea报告的净收入为2.74亿美元，与2022年同期的20亿美元净亏损相比，这是一个相当大的改善。

然而，该股今年以来一直在下跌，目前在每股35美元左右徘徊。在2021年股市狂飙的高峰期，Sea的股价超过了每股350美元，尽管它现在的盈利能力更强了。为什么投资者要因为Sea的盈利而惩罚它?

欢迎来到科技公司及其市值的颠倒世界。市场对科技公司的估值通常是基于对它们未来的预期，而不是它们现在的表现。众所周知，特斯拉的估值高于基于其实际收益的预期。

海也不例外。当Sea于2017年在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市时，人们的想法是，有朝一日，Sea将在东南亚快速增长的数字经济中占据关键地位，投资者正在买入这种未来市场主导地位将产生的价值。现在，由于投资者显然对Sea维持和扩大市场份额的能力失去了信心，该股正遭受重创。

Sea的数字游戏部门一直是其主要收入来源，尤其是在疫情期间。尽管它仍然盈利，但收入下降，日活跃用户的增长也停滞不前。与此同时，海洋电子商务平台Shopee的交易总额在2023年第三季度比去年同期增长了5%。以大多数标准衡量，5%的年增长率并不差，但投资者可能预计Shopee的增长速度会更快。

虽然电子商务和数字娱乐的表现可能低于市场预期，但Sea的数字银行业务实际上正在迅速增长并盈利。截至2023年9月，Sea的数字金融业务有24亿美元的未偿贷款，第三季度净利润为1.5亿美元。

但这还不足以安抚投资者，特别是该公司第三季度出现净亏损，首席执行长李小加(Forrest Li)表示，即使有损利润，Sea也将转向增长。虽然Sea估值的合理规模在一定程度上也是由于利率上升导致投资从股市撤出，但它确实暗示，人们对东南亚曾经被大肆吹嘘的科技独角兽的前景感到更大的幻灭。

投资者同样对印尼的GoTo持怀疑态度，这是另一家有望在该地区数字经济中发挥关键作用的科技巨头。到2023年前三季度，GoTo的情况是，它仍然亏损大量资金(6.2亿美元)，但亏损程度低于2022年(13.5亿美元)。然而，即便是在GoTo减少亏损并逐步走向盈利的同时，它也面临着与Sea类似的障碍，后者的增长停滞不前。

2023年9月，GoTo报告称，过去12个月的年度用户比去年同期减少了21%。GoTo的电子商务平台Tokopedia的交易额在第三季度下降了11%。亏损正在收窄，主要是因为GoTo和Sea一样，一直在削减开支，并寻求从现有用户群中优化收入。

到2023年前9个月，与去年相比，GoTo的营销支出减少了57%。Sea还削减了9.83亿美元的营销费用，降幅达35%。为了让投资者满意，这些公司似乎要削减成本，包括营销成本。但这样做会使它们难以像以前那样快速增长。

Shopee、Gojek和Tokopedia等科技平台被认为是游戏规则的改变者。通过利用技术和移动电话的普及，他们将彻底改变我们买卖东西的方式。我认为，这些公司对印尼这样面临高交易成本的经济体来说，绝对是一个净积极因素。小企业现在可以使用Gojek、Shopee或Tokopedia将产品推向比以前更广阔的市场，获得交通等基本服务变得更加容易和高效。

但事实证明，让这些公司发挥市场协调功能，同时又能以投资者预期的方式盈利和增长，是一件棘手的事情。事实证明，促进市场活动并不是一件有利可图的事情。例如，这就是为什么雅加达和印尼其他城市的许多公共实体市场归地方政府所有，它们的经营目的不是盈利，而是作为一种公共服务。科技承诺以新的创新方式重塑市场，但到目前为止，我们仍在等待，看看这一承诺是否能兑现。